【活动回顾】2020年12月5日 - 2021年宏观经济展望

2020年世界经济在逆风中艰难前行，突如其来的新冠肺炎疫情在全世界范围扩散、蔓延，对各国社会秩序和经济活动都造成了巨大冲击，影响程度堪比全球性金融危机。展望2021，“复苏”无疑将成为各国经济和各行业的关键词。

12月5日下午，我们非常荣幸能够再次邀请到资深基金经理，首席亚洲经济分析师宋学明博士给我们带来2021经济展望报告。

本次线上讲座依旧由来自花旗银行的主持人焦扬先生为我们做开场介绍，傅晓峰会长随后向大家介绍了学会公益性再次得到财政局认证和明年一月份的年会预告。

宋博士首先介绍了疫情对各国经济的影响，并通过数据分析比较了目前的经济复苏情况和持续复苏的能力。面对疫情冲击，各大央行再次启动了“印钞机”为市场注入大量流动性，宋博士认为，新的货币投放将对金融资产价格形成一定支撑，但由于疫情冲击对生产端的影响大于消费端，未来出现全面通胀的概率并不大。另外，从几个主要国家对于疫苗研发情况和投放时间表来看，资本市场对疫苗的效率保持一定的乐观情绪。

接下来，宋博士从货币、财政政策和劳动力市场等几个方面，梳理了美国、欧洲和中国在后疫情时期的经济复苏路径。与2008年金融危机后推出以基建投资为主的政策不同，在疫情得到基本控制后，中国积极推行政府引导消费的政策用于对冲疫情影响，力图通过消费引导生产，提振经济。从各项经济指标来看，疫情冲击之后中国经济已步入稳步复苏的轨道，一定程度上彰显了中国经济的韧性，而近期国际资本的流动也验证了市场对中国经济持续增长的乐观态度。

此外，宋博士也向大家讲述了近年来机构资产配置的演变，并结合国际大行对2021年的经济预测，介绍了大类资产及汇率未来可能的走向。对于大家比较关心的汇率问题，由于全球尚处于超低利率的环境，几个主要经济体间利率差已微乎其微，因此国际收支平衡和财政赤字状况将成为汇率变动的主导因素。

最后，听众朋友们也通过线上问答环节跟宋博士进行了积极的互动。宋博士也大家分享了一些非常值得思考的观点，比如：

反观中国四十多年来的改革开放历程，中国是否存在某种“制度优势”？
这种制度优势是否体现在节省交易成本和提高经济效率上？
人口红利和创新是否将成为中国未来经济增长最大掣肘？

…

相信大家在与宋博士的线上交流之后，对即将迈入的2021年和宏观经济形势有了进一步的认识和把握。我们也期待能在未来的活动中有更多的思维碰撞，激起更多智慧的火花。

最后感谢演讲嘉宾宋博士和主持人焦扬先生，以及学会成员的大力支持和大家的热情参与，我们2021年学会活动再见！

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【讲座邀请】2020年12月5日 - 2021年宏观经济展望

岁末将至，疫情未结。2020年孰不平凡，2021年充满未知。12月不到，已经有不少金融机构发布了新一年度的宏观经济展望，有的高呼“复苏潮起、政策潮落”，有的感叹“疫情径曲、补库通幽”。

的确，疫情令经济的运行逻辑异于往昔，在分析宏观指标时，往日那些具备清晰指向的同比、环比变化，此刻却难以简单推导出相应结论。而经济结构变化、增长点与风险点变化、财政与货币政策变化等，都与常规的分析框架有所偏离，使得相机应对、摸石探路成为宏观分析的新常态。

本次讲座，留德学人金融学会邀请到了亲处金融一线、长期从事宏观经济分析的宋学明博士，与大家分享这一年来他的所见所想，并展望2021年的宏观走势。

报告人：

宋学明博士，德国某资产管理公司基金经理，现任首席亚洲经济分析师。上世纪80年代，他获得德国弗莱堡大学经济学博士，之后在德国Universität Duisburg und Witten获得特许任教资格（Habilitation）。

主持人：

焦扬，工商管理硕士（MBA）及金融硕士，目前任职于花旗集团法兰克福分部。

时间：2020年12月5日（周六） 15:00 – 17:00

地点：Zoom 在线讲座，需安装Zoom应用程序（可以手机下载Zoom APP）

活动费用：免费

报告语言：汉语

报名方式：

请点击此链接报名，报名截止日期为11月30日，人数上限100，会员优先。请各位感兴趣的朋友注意用中文名字报名并留下邮箱地址，我们将在报名截止后统一通过邮件确认。如果改变计划不能出席，请发邮件至该邮件地址已受到反垃圾邮件插件保护。要显示它需要在浏览器中启用 JavaScript。告知。

此外，有意加入VCAF留德学人金融学会的朋友，可以点击下方链接填写入会申请表。

入会申请表地址

【讲座回顾】2020年9月12日 - 基金管理简介

2020年9月12日的下午，留德学人金融学会（VCAF）有幸邀请到了荷兰银行(ABN AMRO)德国私人银行Bethmann Bank资产管理部高级基金经理刘涛先生给我们带来了一场主题为基金投资的线上讲座，这也是今年新冠肺炎疫情蔓延至欧洲以来金融学会第一场在线上举办的讲座活动。

众多学会会员和其他听众踊跃参加了本次讲座，由来自花旗银行的主持人焦扬先生为我们做开场介绍，随后傅晓峰会长介绍了年初年会选举情况、学会网站改版、疫情期间免会费措施、疫情下在德企业实际情况的问卷调查、研究小组运行情况以及未来活动计划等。

此次讲座，刘涛先生首先从自己进入基金管理行业的亲身经历作为切入点，为我们讲述了从事投资行业和作为基金经理必要的知识结构、信息的搜集甄选和投资决策能力。接着，他又介绍了基金行业的发展状况、投资基金运作流程等一系列问题，并结合自身实战操盘经验对Wirecard 可转债案例进行了生动、深层次的分析讲解。此外，刘涛先生也跟我们简要介绍了后疫情时代市场现状和可能的走向。

另外听众们也通过线上活动的互动交流环节积极响应，向刘涛先生提出了许多有关职业规划和金融市场相关的问题，比如：

基金管理行业的入门、规划和职业发展建议；
相对于国内基金经理同行的比较优势和挑战；
如何看待Smart Beta 投资策略的发展；
当前市场形势下贵金属投资（比如黄金）是否仍能有效起到避险、对冲风险的作用；
如何系统地搭建关于金融市场的知识结构，解读宏观数据之间的联动性等。

相信大家在与刘涛先生的线上交流之后，也对基金行业和投资理念有了进一步的思考和见解。我们也期待能在今后的活动中有更多的思维碰撞，激起更多智慧的火花。

最后感谢演讲嘉宾刘涛先生和主持人焦扬先生，以及学会成员的大力支持和大家的热情参与，我们下次活动再会！

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【讲座邀请】2020年9月12日 - 基金管理简介

2020年是中国的庚子年，不是很太平的一年，大家的生活工作受到诸多的影响，宏观经济学家说 10月份之后经济形势会更加严峻，会有很多公司倒闭，很多人失业。在这种情况下我们这些普通老百姓该何去何从? Wirecard破产，股市的动荡，我们是不是应该选择更加保守的投资方式，投资基金? 可是基金的回报率怎么样，费用是否合理，有哪些类型的基金适合我们…

这次学会有幸请到了德国著名私人银行Bethmann Bank资产管理部高级基金经理刘涛先生来给我们揭开基金管理的神秘面纱。无论您是想投资，还是想了解一下基金公司工作的情况相信这次活动都会给您带来很多收益。活动将以一半报告一半讨论的方式进行。欢迎大家多多和报告人交流。

报告人

刘涛，荷兰银行(ABN AMRO)德国私人银行Bethmann Bank资产管理部高级基金经理，具备十年以上投资经验，现主要负责公募基金、私募基金以及特殊策略基金的投资管理工作。曾在北京外国语大学德语专业、海德堡大学国民经济学专业(VWL)以及曼海姆大学企业经济学专业(BWL)学习，并为特许金融分析师持证人(CFA)。

主持人

焦扬，工商管理硕士 (MBA)及金融硕士，目前任职于花旗集团法兰克福分部

时间：2020年9月12日(周六) 15:30 – 17:30

地点：Zoom 在线讲座，需安装Zoom应用程序 (可以手机下载Zoom APP)

活动费用：免费

报告语言：汉语

报名方式：

请点击活动链接报名，报名截止日期为9月9日，人数上限 100，会员优先。请各位感兴趣的朋友注意用中文名字报名并留下邮箱地址，我们将在报名截止后统一通过邮件给大家发送线上活动链接。如果改变计划不能出席，请发邮件至该邮件地址已受到反垃圾邮件插件保护。要显示它需要在浏览器中启用 JavaScript。告知。

此外，有意加入VCAF留德学人金融学会的朋友，可以点击下方链接填写入会申请表。

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【VCAF调研】2020年4月 - 新冠疫情下在德企业实际情况调研结果

摘要

“ 新冠疫情来势凶猛，在给民众带来生命安全威胁的同时，也使国民经济各个部门的正常运行纷纷熔断。”

三月中旬以来，留德学人金融学会（VCAF）开展了“新冠疫情下在德企业实际状况”的问卷调查，得到了大家的广泛参与。截至4月2日，一共收到119份有效回复，分别来自企业雇员、管理层和企业主群体，涵盖德资企业、在德中资企业、中德合资企业及其他国家在德企业，问卷样本及结论具有一定的广泛性和代表性。其中，制造业、金融业和信息服务业在样本中占比最大，也契合当前德国热门行业分布状况，因此本次问卷调查结果的分类统计基于这三个行业展开。

调研结果完全基于问卷回复，不代表学会意见，不构成任何投资建议。

以下是调研报告的三个要点：

一、疫情对企业经营的影响

为预防疫情造成的业务中断，大多数企业都启动了业务连续性计划（Business Continuity Plan)，开始实施轮岗，员工部分或全部居家办公。
制造业是本次疫情影响的重灾区，受供应链延误、销售渠道受阻、物流运输中断等因素影响，制造业企业面临着严峻的现金流压力和财务风险。企业营收的大幅下降也将影响到公司业绩和在资本市场的估值。
大部分受访者预期其所在公司将在八月底之前恢复到正常经营水平，但也有8%的企业主/管理层较为悲观，预期公司全面恢复需等到2021年之后。

二、疫情对企业雇员的影响

超过半数的公司已经取消本年度剩余招聘计划，或计划延迟/缩减招聘。其中，非银行金融机构的招聘计划受疫情影响相对较小。
来自制造业的回复中，超过半数预期公司将因疫情裁员或减薪减工时。
近六成的回复显示，受疫情影响，家庭收入将减少，其中非银行金融机构雇员收入受疫情影响较小。

三、企业最关注和期待的政策支持主要在财政政策方面，依次为

按受疫情影响程度进行多级税收优惠及减免。
对停工企业减免社会保险缴费。
政府成立专项纾困基金，必要时为企业增信。

受访者画像

所在企业分布

所在行业分布

所属岗位分布

所在企业规模

疫情对在德企业经营的影响

2月末德国爆发新冠疫情以来，为了尽量降低疫情对企业经营的影响，很多在德企业都启动了公司业务连续性计划。问卷回复显示，绝大多数企业都已经实施轮岗，员工部分或全部居家办公。

然而，问卷回复也显示，居家办公期间大家的整体工作效率较正常水平有一定差距。根据反馈，由于居家办公效率降低，一些员工不得不通过延长实际工作时间来完成日常工作任务。

居家办公期间整体工作效率

问卷回复中，37%的公司雇员和42%的企业主/管理层预期公司将在八月底之前恢复到正常经营水平*，但也有8%的企业主/管理层较为悲观，预期公司全面恢复需等到2021年之后。

*注：此统计结果跟德国的“经济五贤人”委员会（Sachverständigenrat zur Begutachtung der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung，全称为宏观经济发展评估专家咨询委员会）的判断基本一致。德国“经济五贤人”在2020年3月出版的经济展望中基于当前疫情发展判断，预测德国经济将于第三季度开始逐渐回升，GDP增速恢复为正值。

经济复苏将取决于疫情拐点何时出现。也有人给我们留言，“如果大家连门都出不了，我们如何去预测生产和需求何时会恢复，并通过盈利来给公司做估值定价。”可见公司复工，商家重新营业，让消费者回归将会是经济复苏的重要时点。

企业何时能恢复到正常经营水平

随着疫情在全球蔓延，德国经济受到的影响也从最开始的供给端冲击逐渐转变为供给和需求同时萎缩。这种情况下，由于企业的租金、工资等固定支出相对刚性，许多企业的财务风险开始显现。问卷结果显示，不同行业的企业在现金流维持方面存在着差异，其中制造业中有超过64%的回复表示企业将面临现金流压力，比例远高于金融业及其他行业。

除短期现金流之外，企业财务状况在中长期需要稳定、持续的企业营收和利润率支撑。从问卷结果来看，制造业中占比最高（35.71%）的回复预计2020年企业营收将下降26%-50%，而金融业中占比最高（25%）的回复则预计企业营收将下降25%以内。值得注意的是，有超过10%的来自制造业的回复预计公司营收将下降51%-75%。

2020年企业营收预期

针对不同行业公司的特点和业务构成，我们也尝试寻找出疫情期间不同企业面临最大的困难。

疫情期间所在企业面临最大的困难（制造业）

疫情期间所在企业面临最大的困难（银行业）

疫情期间所在企业面临最大的困难（非银行金融机构）

疫情期间所在企业面临最大的困难（其他行业）

疫情对企业雇员的影响

第一季度末、第二季度初以往是招聘和求职的黄金期，由于此次疫情大大增加了市场的不确定性，在面对难以预测的商业环境和相对捉襟见肘的财务状况时，企业的招聘工作变得更加谨慎。从问卷回复来看，有超过半数的公司已经取消了本年度剩余招聘计划，或计划延迟/缩减招聘，今年应届毕业生找工作将面临巨大的挑战。相比较而言，非银行金融机构的招聘工作计划受疫情影响相对较小。